Otokar'da kötü bilanço hedef fiyatları düşürdü

Otokar'ın 2015 blianço performansını ''kötü'' olarak değerlendiren Halk Yatırım, bilanço analizinde şu incelemelere yer verdi:

Beklentilerden kötü 2Ç15 performansı..

OTKAR (Otokar), 2Ç15 finansallarını açıkladı. Şirket, 2Ç15’te 2,2mn TL net kâr açıkladı. Yılın ilk çeyreğindeki 2,2mn TL’lik net zarara göre iyileşme yaşansa da, geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 37mn TL’lik net kâra göre önemli ölçüde düşüş yaşanmıştır. Bloomberg konsensus tahminine göre şirketin 410bin TL net zarar açıklaması bekleniyordu. Özetle, beklentilere ve ilk çeyrek rakamına göre olumlu geliyor olsa da, yıllık bazda %94 oranında düşüş gösteren 2Ç15 dönemi net kârını ve kötüleşen operasyonel performansını ‘olumsuz’ yönde değerlendiriyoruz.

Operasyonel kârlılıkta ve marjlarda kötüleşme...
Şirketin 2Ç15 dönemi net satış gelirleri yıllık bazda %18’lik düşüşle 295mn TL’ye gerilemiştir (Bloomberg konsensus tahmini 298mn TL). Adetsel bazda ise satışlar, yıllık bazda %9,4’lük düşüşle 1.247 adet seviyesine gerilemiştir (çeyreksel bazda ise %12,4’lük artış yaşanmıştır).

Cirodaki düşüş, ağırlıklı olarak yurt içi satış gelirlerindeki düşüşten kaynaklanmıştır. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %20’lik düşüş kaydederek 220mn TL’ye gerilemiştir. Yurt dışı satış gelirleri ise yıllık bazda %10 daralarak 75mn TL’ye gerilemiştir. Ancak, yurt dışı satış gelirleri çeyreksel bazda %37’lik artış kaydetmiştir.

Cirodaki daralmanın altında yıllık bazda %11 oranında gerileyen satışların maliyeti, brüt kâr marjında gerilemeyi beraberinde getirmiştir. 2Ç15’te brüt kâr marjı %22,3’e gerilemiştir (2Ç14’te %28,3, 1Ç15’te %23,2).

Gerileyen brüt kâr marjı ve faaliyet giderlerinde yaşanan artış (yıllık bazda %19 artmıştır), operasyonel kârlılıkta kötüleşmeyle sonuçlanmıştır. Faaliyet gidelerinin net satışlara oranı 2Ç15’te %20,6 seviyesinde gerçekleşmiştir (2Ç14’te %14,2, 1Ç15’te %22). Geçen yıla göre gerileyen net satış gelirleri, buna karşın devam eden maliyet ve gider baskısı, FAVÖK’ün yıllık bazda %74’lük düşüşle 16mn TL’ye gerilemesine ve beklentilerin altında kalmasına neden olmuştur (Bloomberg konsensus tahmini 23,5mn TL). Böylece FAVÖK marjı da %5,4’e gerilemiştir (2Ç14’te %17,4, 1Ç15’te %6,2).